茶百道 視覺中國 資料圖

新式茶飲連鎖品牌競爭加劇，繼奈雪的茶和蜜雪冰城后，茶百道也擬赴港上市。

8月15日，四川百茶百道實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）向港交所提交上市申請，獨家保薦人為中金公司。

(資料圖片)

2008年，第一家茶百道在成都誕生。2017年2月，茶百道餐飲成立。2021年年初，茶百道開始重組公司架構(gòu)，集中及整合門店管理。目前茶百道已形成由經(jīng)典茶飲、季節(jié)性茶飲及區(qū)域性茶飲構(gòu)成的產(chǎn)品矩陣。

以今年第一季度為例，茶百道門店SKU平均為35款飲品，其中經(jīng)典產(chǎn)品SKU占比約為60%。其中，例如楊枝甘露、招牌芋圓奶茶及茉莉奶綠等經(jīng)典產(chǎn)品，2022年均售出逾6000萬杯。

在上市前的股東架構(gòu)中，創(chuàng)始人王霄錕直接持股18.0167%，創(chuàng)始人劉洧宏直接持股5.7449%；王霄錕劉洧宏夫婦通過恒盛合瑞持股67.6758%，同創(chuàng)共進（員工激勵平臺）直接擁有約0.4802%權(quán)益。

ipo前的公司架構(gòu)

據(jù)招股書顯示，王霄錕與劉洧宏為配偶關(guān)系。創(chuàng)始人王霄錕今年40歲，為茶百道董事長、執(zhí)行董事及控股股東之一，主要負責(zé)制定集團的整體發(fā)展策略和業(yè)務(wù)計劃，監(jiān)督集團的管理和戰(zhàn)略發(fā)展。劉洧宏今年42歲，為茶百道的創(chuàng)始人、監(jiān)事及控股股東之一，也是王霄錕的妻子。主要負責(zé)監(jiān)事會的日常管理及監(jiān)督本集團的日常運營。

過去三年總營收近90億元，凈利潤率逐年提升

過去三年，疫情導(dǎo)致社交活動及業(yè)務(wù)活動減少，對中國的新式茶飲店市場以及業(yè)務(wù)擴張、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況等產(chǎn)生不利影響。但同時，線上配送訂單也顯著提高，在此背景下，茶百道過去三年來收入整體呈增長態(tài)勢，而2021年為茶百道業(yè)績的擴張期。

具體來看，過去三年，茶百道實現(xiàn)營收總計近90億元。2020年、2021年及2022年，茶百道營業(yè)收入分別為10.80億元、36.44億元及42.32億元，2021年和2022年收入同比增幅分別為237.40%和16.12%。2023年第一季度收入為12.46億元，同比增長52.96%。

其中，向加盟店銷售貨品及設(shè)備是茶百道主要的營收來源，占比超九成以上。過去三年以及今年一季度，貨品及設(shè)備收入分別為10.21億元、34.47億元、40.2億元及11.86億元，分別占同期總收入的94.5%、94.6%、95.0%及95.1%。收入來源其次為特許權(quán)使用費及加盟費，過去三年及今年一季度分別為0.53億元、1.59億元、1.72億元及0.49億元，占比均不超5%。

營收情況

與此同時，茶百道利潤逐年上漲，但毛利率卻逐年下滑一個百分點。過去三年，茶百道凈利潤分別為2.38億元、7.79億元及9.65億元，三年凈利近20億元，2021年和2022年凈利潤同比增幅分別為226.91%和23.92%。2023年第一季度凈利潤為2.85億元，同比增長50.68%。過去三年和今年一季度，毛利率分別為36.7%、35.7、34.4%及35.2%。

過去三年，茶百道實現(xiàn)零售額23.21億元、99.84億元以及133.32億元。對應(yīng)的銷售量為1.477億杯、5.972億杯、7.944億杯。

經(jīng)營業(yè)績

據(jù)澎湃新聞記者基于此計算，茶百道平均每杯價格逐年有所上漲，過去三年依次約為15.71元、16.72元和16.78元。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)茶百道菜單上茶飲的標(biāo)價介于8元至26元。原材料成本是茶百道產(chǎn)品定價的內(nèi)在因素，在確定茶飲的價格時，茶百道會全面評估包括鮮果及其他原材料的年均成本、競爭對手同類產(chǎn)品的定價趨勢、自身的利潤基準(zhǔn)、消費者分析等。

茶百道產(chǎn)品所使用的主要原材料包括乳制品、茶葉、糖、鮮果、果汁、包裝材料等。過去三年以及今年一季度，茶百道的貨品（主要包括制作茶飲的材料及配料以及包裝材料）成本分別為5.49億元、20.32億元、26.04億元、4.96億元及7.77億元，分別約占同期總收入的50.8%、55.8%、61.5%、60.9%及62.3%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴澎湃新聞記者表示，特別是IPO期間，利潤率對新式茶飲公司而言，是資本市場考量是否追捧和青睞的一個核心指標(biāo)。

據(jù)茶百道招股書顯示，凈利潤率即年/期內(nèi)凈利潤除以相同年度/期間的收入。茶百道2020年至2022年和今年一季度的凈利潤率分別為22%、21.4%、22.8%和22.9%。

茶百道主要財務(wù)比率

而去年9月沖刺A股的蜜雪冰城，2019年至2021年營收分別為25.66億元、46.8億元和103.51億元，對應(yīng)的歸母凈利潤分別為4.45億元、6.32億元和19.1億元。澎湃新聞記者基于此計算，2019年至2021年，蜜雪冰城的凈利潤率分別為17.3%、13.5%、18.5%。

茶百道以及蜜雪冰城主要都為加盟模式。其中，蜜雪冰城并不參與經(jīng)營分成，其營收主要來自向經(jīng)銷商收取加盟費、管理費等門店經(jīng)營費，以及后期對供應(yīng)鏈產(chǎn)品加價獲得收益，其中供應(yīng)鏈產(chǎn)品加價環(huán)節(jié)為最主要收入來源。而茶百道占比超九成的主要收入來源，為向加盟店銷售貨品及設(shè)備。

凱度消費指數(shù)大中華區(qū)總經(jīng)理虞堅表示，蜜雪冰城已經(jīng)把供應(yīng)鏈的運營做到極致，才能做到極致的性價比，采用了典型的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。

最早進入資本市場的奈雪的茶，目前暫未實現(xiàn)盈利，主要由于過去三年一直為直營模式的奈雪的茶，不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模及茶飲店網(wǎng)絡(luò)，需要大量資金為運營提供資金并應(yīng)對商機。據(jù)招股書和2022年財報顯示，過去三年實現(xiàn)收入分別為30.57億元、42.97億元、42.92億元；凈虧損2.03億元、45.26億元和4.76億元。

與此同時，澎湃新聞記者此前從奈雪的茶獲悉，一季度奈雪門店凈利潤率超20%。值得注意的是，今年7月20日，奈雪的茶也正式推出“合伙人計劃”，開啟加盟模式。

朱丹蓬表示，奈雪的茶、茶百道和蜜雪冰城，對應(yīng)了高端、中端和低端的消費維度，由于品牌調(diào)性、認(rèn)知和消費能力不同，這三家整體沒有太大的可比性。但光從盈利來看，茶百道與蜜雪冰城的盈利能力更強。

“不同的業(yè)務(wù)模式，收入結(jié)構(gòu)不一樣，利潤率也會差別很大?！庇輬愿嬖V澎湃新聞記者，一般特許模式主要收入來自原料和設(shè)備，只要供應(yīng)鏈能力強，利潤一般都會有保障。而直營模式里，房租、人工是成本的大頭，也會直接影響企業(yè)的損益。

多家新式茶飲店放開加盟沖刺萬店，茶百道計劃尋求第二業(yè)績增長點

當(dāng)前，中國新式茶飲店市場較為分散，同時競爭非常激烈。據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，去年，中國新式茶飲店市場規(guī)模為2029億元，按零售額計算，前五大參與者合計占據(jù)約31.6%的市場份額。茶百道門店去年零售額達到約133億元，以約6.6%的市場份額位居第三。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，預(yù)計隨著消費升級和優(yōu)質(zhì)茶飲需求上升，到2027年新式茶飲店行業(yè)市場規(guī)模將增至4845億元，占2027年中國飲品店行業(yè)69.5%的市場份額。

“加盟為主，直營為輔”是茶百道主要的經(jīng)營模式。截至今年一季度末，茶百道在全國共有7117家門店，遍布全國31個省市，實現(xiàn)中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

茶百道在全國各線級城市的門店分布較為多元化。其中，截至今年一季度末，茶百道10.7%的門店位于一線城市，28.7%的門店位于新一線城市，21.1%的門店位于二線城市，19.4%的門店位于三線城市，及20.0%的門店位于四線及以下城市。此外，數(shù)據(jù)顯示，過去三年以及今年一季度，茶百道加盟店的閉店率僅為0.1%、0.2%、1.1%和0.5%，閉店率遠低于行業(yè)平均水平。

開店情況

2020年至2021年，茶百道加盟商和加盟店迅速增加。但受到疫情影響，擴張步伐自2022年初起略微放緩。

據(jù)招股書介紹，截至2020年、2021年及2022年以及2023年一季度末，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有2240間、5070間、6352間、6588間及7111間加盟店，均占截至相關(guān)日期在營茶百道門店總數(shù)的99.0%以上。同期分別擁有兩間、七間、九間、九間及六間直營店。

在每年新開加盟店數(shù)量方面，茶百道過去三年分別為1712家、2843家和1358家，三年新開5913家，今年一季度新開281家，去年同期該數(shù)量為316家，主要受疫情影響。

按渠道劃分收入

品牌升級、門店擴張以及資本動作頻頻或?qū)⒊蔀榻衲瓴栾嬓袠I(yè)的主旋律。

除了茶百道，近期，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗、霸王茶姬、新時沏等新茶飲品牌均傳出準(zhǔn)備赴港或赴美IPO的消息。其中，蜜雪冰城和古茗相關(guān)負責(zé)人此前曾回應(yīng)稱“不予置評”。

今年6月，茶百道宣布完成新一輪融資，由蘭馨亞洲領(lǐng)投，正心谷、草根知本、中金、番茄資本等多家知名投資機構(gòu)跟投。據(jù)此次招股書顯示，該筆融資金額為9.7億元，該筆融資也是茶百道對外公開的首筆融資。

隨著行業(yè)競爭加劇，擴張門店網(wǎng)絡(luò)、加速開店成了連鎖品牌拓展市場份額的主要手段。喜茶、奈雪的茶、樂樂茶已相繼放開加盟，其他新式茶飲品牌則紛紛宣布開店計劃。

其中，古茗于今年2月宣布今年計劃新增3000多家門店，總門店數(shù)量將突破1萬家。4月，滬上阿姨宣布今年計劃新增門店3000家，年底營業(yè)門店數(shù)預(yù)計突破8千家，簽約門店超過1萬家。4月，茶百道宣布向萬店規(guī)模發(fā)起沖刺。7月底，喜茶宣布門店總數(shù)已突破2000店，進入超240個城市，已開業(yè)事業(yè)合伙門店突破1000店。

“新中式茶飲在不同階段，KPI的核心指標(biāo)不同。其中在草創(chuàng)期，可能更多關(guān)注品牌效應(yīng)、品質(zhì)效應(yīng)；在第二階段更多追求規(guī)模效應(yīng)以及供應(yīng)鏈建設(shè)；第三階段則會追求集約化效應(yīng)、抗風(fēng)險能力、綜合實力等?！敝斓づ钕蚺炫刃侣動浾弑硎?，今年，中國新式茶飲進入內(nèi)卷期，競爭激烈程度逐漸加劇，馬太效應(yīng)進一步凸顯。企業(yè)為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和提升抗風(fēng)險能力需要資本的支撐，同時上市募集的資金可以支撐開店和供應(yīng)鏈的建設(shè)。

在此背景下，新式茶飲品牌也在尋找第二業(yè)績增長點，尋找出海市場或是推出新品牌。

在未來發(fā)展戰(zhàn)略中，茶百道在招股書中提及，將繼續(xù)擴張門店網(wǎng)絡(luò)，進一步滲透國內(nèi)市場并拓展至海外市場。擴張計劃主要包括提高已布局區(qū)域門店滲透率、拓展至新的區(qū)域以及提升供應(yīng)鏈能力。

“低線級城市仍存在較大市場空間?！闭泄蓵赋觯瑪M進一步對二線及以下城市進行門店加密，優(yōu)先加密潛質(zhì)商圈等戰(zhàn)略區(qū)域。同時，鼓勵現(xiàn)有加盟商開設(shè)多家門店，持續(xù)對多店加盟商給予加盟費優(yōu)惠激勵并賦能加盟商提升運營效率與盈利能力。

招股書還指出，海外存在發(fā)展?jié)摿薮蟮男率讲栾嬍袌?，結(jié)合茶百道海外供應(yīng)鏈和運營體系的搭建，計劃將門店擴張至海外市場，未來計劃優(yōu)先拓展東南亞地區(qū)市場。此外，還計劃進一步擴充產(chǎn)品品類。例如，計劃以獨立子品牌的形式開展現(xiàn)制咖啡業(yè)務(wù)，將推出及推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)。

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